特斯拉：50万辆不是梦（特斯拉三季报背后隐忧：盈利仍靠「卖指标」）

马斯克说：这是特斯拉历史上表现最好一个季度。

21日美股盘后，特斯拉(Tesla)公布2020年第三季财报，实现连续5个季度盈利，营收及每股盈余均优于预期，有望首度交出全年获利的成绩单。在财报利多激励下，特斯拉股价盘后劲扬逾3%。

“我们应该有足够的流动资金来支持产品路线图、长期产能扩张计划和其他开支。”这句话既体现了特斯拉迈入下一个发展阶段的底气。连续5个季度盈利的背后，是特斯拉领先的技术优势、持续提升的生产能力和产品服务体验，而提高全球产量的承诺，则表明了马斯克(Elon Musk)推动电动汽车成为主流的野心和努力。

财报重点

收入

特斯拉第三季度总收入同比增长39%，主要受车辆交付大幅增长及其他业务增长带动实现。与此同时，汽车平均售价较去年同期略有下降，产品结构继续从Model S和 Model X转向更为平价的Model 3和Model Y。

汽车交付量(辆)

盈利

第三季度营业利润提高至创纪录水平8.09亿美元，实现了9.2%营业利润率。正向的利润影响包括：强劲的产量、更好的固定成本吸收和持续的成本降低。

尽管依据2018年CEO激励计划，特斯拉支付了因达成股价和公司估值显著增长，以及实现新的利润里程碑而触发的2.9亿美元股票激励，依旧实现了这样的利润水平。

净利润(单位：10亿美元)

现金

Q3季度末现金及现金等价物环比增长59亿美元，达145亿美元。主要受最近50亿美元融资(融资每股平均价格为449美元)和14亿美元自由现金流推动，并因运营资本信贷额度的减少而部分抵消。

由于应付账款周转天数高于应收账款周转天数，收入增长带来更多的运营资金的增加。应付账款和应收账款周转天数在2020年第三季度均继续呈下降趋势。

运营现金流(单位：10亿美元)

自由现金流(单位：10亿美元)

车辆生产能力

加州弗里蒙特工厂

特斯拉最近已将Model 3/Model Y的产能增加到每年50万辆。为此，重启了第二个涂装车间，安装了世界上最大的压铸机，并升级了Model Y总装线。在今年年底或明年年初，生产将达到满负荷。

中国上海工厂

Model 3产能已增加到每年25万台。将Model 3的价格降至政府补贴后人民币24.99万元，成为中国价格最低的高端中型轿车，得益于更低成本的电池和采购本地化水平的提高。基于成本和基础价格的变化，最近在Model 3工厂增加了第三个生产班次。

上海超级工厂——Model Y工厂(近景)，Model 3工厂(远景)

德国柏林勃兰登堡工厂

柏林超级工厂的建设继续快速推进。厂房正在建造中，设备将在未来几周开始进场。同时，柏林工厂团队也在继续扩张，预计将于2021年投入生产。

柏林超级工厂——Model Y工厂建设

核心技术

自动辅助驾驶&完全自动驾驶能力(FSD)

的自动辅助驾驶团队一直专注于神经网络和控制算法的基础架构重写。这一重写能够将剩余的驾驶功能释放出来。10月，将重写的第一个FSD(完全自动驾驶能力)软件更新——城市道路，发送到数量有限的早期体验计划客户。随着继续收集数据，这个系统将变得更加强大。

特斯拉的神经网络如何理解交叉路口

车辆软件

新的软件功能自第三季度开始推出。为了让产品更安全以避免未授权访问，引入了通过智能手机实现两步验证的功能。此外，还有许多其他更新：改进了主动悬架舒适性，更新了Powerwall对车辆的充电协调性，并增加了自动车窗关闭功能和手套箱密码访问。

Model Y全轮驱动版的客户现在可以购买2000美元的软件升级，将0-60英里/小时的加速性能提高到4.3秒。

电池和动力总成

9月22日，特斯拉电池日，介绍了将每kWh(千瓦时)电池组的成本降低56%的方法，使未来生产25000美元的可盈利车型成为可能，这是对标同级别燃油车成本的关键。此外，由于电池制造流程更简单，与目前的生产流程相比，电池容量每GWh的资本支出将下降69%。

产品

目前，特斯拉正在上海、柏林和得州超级工厂打造Model Y的生产能力，并将按计划于2021年开始各地交付。特斯拉Semi半挂卡车也将从2021年开始交付。将持续在路线图规划的产品上加大投入。

上海超级工厂——Model Y冲压车间

上海超级工厂——Model Y焊装车间

上海超级工厂——Model Y涂装车间

得克萨斯州超级工厂

产量

特斯拉称有能力在今年生产和交付50万辆汽车。虽然实现这一目标变得更加困难，但目标不变。这一目标的实现，主要取决于Model Y和上海工厂产量的季度环比增长，以及物流和交付效率的进一步提高。

现金流

有足够的流动资金来支持产品路线图、长期产能扩张计划和其他开支。

盈利性

在过去的12个月里，特斯拉实现了6.3%的营业利润率。预计随着时间的推移，营业利润率将持续增长，随着产能扩张和持续本地化进程，最终达到行业领先水平。

加速成长

可以看到，特斯拉Q3的车辆交付量、盈利和自由现金流均创纪录，并在营收、净利润等关键业绩指标大都取得了两位数、甚至是翻倍的增长。

这意味着特斯拉的高速增长远没有结束，而且随着特斯拉全球产能进一步扩大，其下一阶段仍将保持高速发展。

正如马斯克所说，“按照每年翻倍的增长速度，我们一定会达到两千万辆，更重要的是，我们每年都将取代1%的燃油车。”

特斯拉近期将弗里蒙特工厂的Model 3 和Model Y产能提高到每年50万辆，三大洲三座新工厂建设按计划持续推进。同时，上海超级工厂增加了第三个生产班次，也已达到每年25万辆的生产能力。

但特斯拉在全球仍处于供不应求的状态，快速提升的产能意味着销量也将进一步增长，此外，特斯拉通过广泛使用大型铸造设备和全新设计思路，减少车身零件，大幅提升生产效率，有助于特斯拉快速扩充生产规模。马斯克在财报电话会议中强调，“我们要制造制造机器的机器”。

特斯拉对汽车产业的颠覆，不只体现在产品上，也体现在对传统汽车制造的颠覆与革新上。马斯克说，所有的交通工具最后都将实现自动驾驶。

特斯拉Autopilot自动辅助驾驶团队一直专注于神经网络和控制算法的基础架构重写，这一重写能够将剩余的驾驶特性释放出来。在10月份，特斯拉已将重写的第一个FSD软件更新——城市道路，重写后的FSD，拥有了对深度和复杂路口的感知能力，这大大增强了FSD在城市道路的表现。

马斯克承诺这一版本将在几周内尽快测试，并争取年底前推送，意味着特斯拉即将迈进高阶的完全自动驾驶。

FSD影响的是特斯拉未来几十年的发展，它的价值远高于当前几亿美元的净利润或十几万的交付量，它的目标是颠覆整个交通行业，拥有巨大的成长空间。

中国推力

根据乘联会数据，中国产Model 3七至九月销量基本持平，第三季度总销量约34100辆。

上海超级工厂25万年产能的达成，对特斯拉全球业务来说是重大利好，在满足中国市场需求的同时，还能将产品提供给欧洲消费者。

10月上海超级工厂正式启动对欧洲市场的整车出口业务，代表着国产Model 3的品质得到了欧洲市场的认可。可以说，上海超级工厂对特斯拉中国乃至全球业务，都有着巨大支撑作用，同时也为中国形成“双循环”新发展格局贡献力量。

Model 3的电池和采购本地化水平的提高，显示出中国电动汽车供应链有希望超越先进国家的可能。《日经新闻》报道称，在中国政府强力推动电动汽车产业发展的当下，特斯拉“百分之百中国造”不无可能，中国电动汽车供应链取得青睐的原因不只是低价，而是全球市场的激烈竞争促使他们自己掌握核心技术。

此外，尽管中美之间紧张关系不断升级，特斯拉仍在中国扩张。“中国政府对该行业的支持、创新的本土企业以及客户对新技术的接受，使中国成为智能电动汽车的最佳市场，”特斯拉称，将扩大在中国的汽车生产、充电和销售网络。

华尔街分析师预估，特斯拉第四季交车数将可达约165000辆，有望再创单季新高纪录。

冲刺50万辆

自2003年成立以来，特斯拉每年均处于亏损状态，但今年可望首度写下全年获利表现。

2020年第三季度在许多层面上都是一个创纪录的季度。而特斯拉也在越来越专注于下一阶段的增长。特斯拉将对产品和工厂实施更激进的架构改变，改善制造成本和效率。同时也在扩展生产制造范围，在更多领域实现自产自供。特别是电池日宣布的自主生产电池计划，未来将帮助特斯拉实现快速扩张。

马斯克9月曾表示，2020年的产品交付量将比去年成长30%-40%，达到477750至514500辆。首席财务长Zachary Kirkhorn在这次财报会议重申，维持全年销售50万辆目标不变。

反观资本市场，特斯拉的股价今年迄今已飙升逾400%。身为特斯拉的长期股东，美国亿万富豪、特斯拉大股东Ron Baron表示，他对特斯拉的前景相当看好，深信市值将能达到2兆美元，“相信特斯拉未来几年的汽车销量将以每年50%的速度增长，我们对此感到非常兴奋。要达到2兆美元的市值还有5倍的路要走。”

特斯拉市值上升凸显出投资者对电动车前景的信心，但Roth Capital Partners的分析师Craig Irwin却认为，特斯拉的领先优势可能很快会缩小，“该公司估值仍非常之高，就像在真空环境下运营，不过竞争对手也在努力追赶上来，到2024年底将有超过400款电动车上路，出现对其极具威胁的竞争。”

特斯拉

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

作者：宁泊为

出品： 财经 涂鸦喜车网

上周，特斯拉(TSLA.US)发布了第三季度财报，显示公司实现了第五个季度的连续盈利。不出所料，市场最初的反应是高度积极的。随着又一个季度的盈利，市场中不少观点认为特斯拉可能很快就会被纳入标准普尔500指数，一切都似乎朝着好的方向前进着。

然而，仔细研究财报会发现，特斯拉的前景可能并不如财报上展示的那样“一帆风顺”。

特斯拉三季度盈利3.31亿美元中包含了3.97亿美元的监管信用销售，真正销售新能源 汽车 所带来的是6600万美元的净亏损。

这意味着特斯拉仍然无法仅靠“卖车”赚钱，真正支撑表面这场“连续盈利”的是所谓的“监管信用销售”——简单理解就是，在美国许多州都要求厂商生产清洁能源 汽车 ，如果无法达标，可以从其他车厂购买这样的“指标”，而特斯拉就是卖指标的那方。

不得不说“卖指标”确实在短期内对整个特斯拉的盈利表现起到了十分积极的作用，但作为一家新能源 汽车 制造公司，这明显不是一个长期的策略。

早在财报发布前，不少分析师便已经对特斯拉能否连续盈利持怀疑态度。背后的原因很多，包括持续降价销售、净库存销量不足、全球经济挣扎、欧洲市场受挫等等。但是三季度财报的表现乍一看却像是特斯拉又一次“打脸”了华尔街。

87亿美元的营收，以相当大的幅度超过了市场一致82亿美元的营收预期。如果我们仅仅是以报告指导的最高值与最低值来衡量，可能得出的结论是，特斯拉已经转危为安，成为了全球首家可持续盈利的公司。

但正如我所说，事实上却是因为美国市场政策的刺激，提供了强大的“指标销售可能”，才导致了“华丽”的结果。这与上一季度的情况极其类似，当时特斯拉就为了确保那1.04亿美元的利润，售出了整整4.28亿美元的“指标”。

因此，如果我们剔除这些“指标销售”，特斯拉在两个季度里已经亏损了3.9亿美元。

显然，特斯拉的首席财务官Zachary Kirkhorn再次食言，因为在7月份的分析师会议上，他对着我们所有人说要“大幅减少指标销售收入”，如今看来在运营利润仍旧十分疲软的情况下，迫不得已还是“选择性的忘掉了过去”。

当我们查看资产负债表时，发现现金余额上升到了145亿美元的新高，主要是由50亿美元的股票出售所推动。虽然特斯拉确实产生了不到14亿美元的自由现金流，但需要注意的是，由于产量的激增，应付账款和应计负债增加了14.6亿美元。

“我们有能力在今年生产和交付50万辆 汽车 。虽然实现这一目标变得更加困难了一些，但2020年交付50万辆 汽车 仍然是我们的目标。实现这一目标主要取决于Model Y和上海产量的季度同比增长，以及在更高产量水平上进一步提高物流和交付效率。”

管理层在电话会议上期望传递信心的信号很明确，并与第二季度类似，再次表示有充足的现金流确保运营。

总的来说，这是一份没有过多重大信息的财报，因此，整体股价并没有在这几天里有很大的反馈。不过，这样的“平静”在我们看来更像是一种讯号，市场在等待着什么?

特斯拉的股价曾在夏季飙升，很大程度上要归功于人们对它将被纳入标普500指数的预期越来越高。

根据条例，企业必须连续四个季度净收入为正才能被考虑纳入指数。人们普遍认为，纳入指数会是一种“催化剂”，因此，在7月份公布了连续第四个季度盈利后，市场对特斯拉加入标普行列的前景充满热情也就不足为奇了。

不幸的是，这些“期望”被标普500委员会在9月的再平衡会议上“打破”。

“标准普尔500指数委员会决定暂时不将特斯拉纳入指数是一个勇敢的举动，它代表着来自一个集体的坚定观点，即特斯拉的价值被严重高估，而且所处的基本面比其超大市值所显示的更不稳定。”

目前，特斯拉已经连续第五个季度实现盈利，再次纳入的可能性又令市场“期待”了起来。

华尔街的分析师认为，这可能会在短期内起到支撑股价的作用。但距离上次导致标准普尔500指数委员会回绝的财务现实基本没有改变。特斯拉的核心业务仍未盈利，监管信用市场也明显不是可以依赖的策略，我认为特斯拉在较短时间内跌出指数的风险可能会导致委员会再次回绝。

将任何股票纳入指数都需要一些必要的再平衡考虑，这意味着委员会必须考虑特斯拉的 历史 波动性和盈利质量。像特斯拉这样规模的公司可能会对指数产生严重的破坏性，进而对无数与标普500指数挂钩的被动资金造成波及，这涉及数万亿美元的规模，我相信委员会不得不慎重再慎重。

特斯拉在全球汽车行业的水平应该算是处于顶尖的状态，特斯拉一直在提升自身的竞争力，已经算是引领新能源汽车行业的佼佼者了。

特斯拉第三季度收入创下了新高

特斯拉是美国一家电动汽车及能源公司，主要产销电动汽车、太阳能板以及储能设备。特斯拉作为旗下的新能源电动车品牌在全球范围内已然处于顶尖状态了。特斯拉在公布的最新财务报表中显示，在2022年的第三季度，特斯拉的总营业收入达到了214.54亿元，同比往年的收入增长了将近56%，但是与分析师的预期还是有一定差距的，不过这也已经创下了新高。

特斯拉之所以没有达到预期的收入主要还是因为原材料成本的增长，以及柏林超级工厂、得克萨斯州超级工厂、4680电池生产爬坡带来的效率降低，这都是影响收入未达预期的主要原因，再加上物流上的波动和供应链上瓶颈未得到实际改善，与预期收入有差异也是无可厚非的，不过同比往年，第三季度的营收已经算是有很大的增长了。

特斯拉在新能源汽车企业当中的地位

特斯拉这个新能源汽车品牌已经被众多消费者所认可，现在的特斯拉已经在全球范围内处于顶尖的状态，现在的这种状态已经为特斯拉品牌建立了良好的品牌营销力，作为新能源汽车行业的引领者之一，特斯拉一直在不断的提升自身品牌价值，不断的将自己的品牌优化，让自身变得更加的优秀。

现在的特斯拉已然属于行业里的标杆，无论是从车子的外观设计，还是车子的主要性能，都处于新能源汽车行业中的领先位置，特斯拉的很多设计和技术都是新能源汽车当中具有开创性的。虽然特斯拉也会有很多负面消息，但不能否认这个品牌在新能源汽车领域占有的一席之地。